券商中國
陳銘
2024-08-12 22:12
當?shù)貢r間7月31日，美聯(lián)儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。自去年9月份以來，美聯(lián)儲已連續(xù)8次會議“按兵不動”。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后舉行的新聞發(fā)布會上被問及9月降息是否是合理預期時表示，尚未作出任何決定，根據(jù)聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的整體看法，美國經(jīng)濟正逐漸接近降息的適當時機。“美聯(lián)儲在核心個人消費支出價格指數(shù)的商品、非住房服務和住房服務三個類別中都看到了進展”。“如果得到我們所期望的數(shù)據(jù)，在9月會議上討論降低政策利率的可能性是存在的”。
9月開啟降息周期？
根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的報告，盡管6月的裁員活動較少，但招聘率已經(jīng)放緩至2014年以來的最低水平；長期失業(yè)者的數(shù)量激增，目前有約150萬名工人失業(yè)超過27周。
FOMC在會后聲明中指出，“就業(yè)增長已經(jīng)放緩，失業(yè)率上升但仍處于較低水平。”目前，美國的失業(yè)率為4.1%，是自2018年2月以來的最高水平，但仍低于通常標志經(jīng)濟衰退的水平。與此同時，F(xiàn)OMC強調(diào)，“直到確信通脹率正在可持續(xù)地向2%邁進”，他們才會采取行動。這一觀點此前已多次被美聯(lián)儲官員提及。
在通脹洞察研究小組創(chuàng)始人奧馬爾·謝里夫看來，美聯(lián)儲已經(jīng)向降息邁出了一小步，預計9月會降息。他同時指出，若7月的通脹數(shù)據(jù)進一步改善，美聯(lián)儲主席有望發(fā)出更明確的降息信號。
Principal資產(chǎn)管理金融集團首席全球策略師西瑪·沙阿也認為，該聲明為9月降息打開了大門。
不過市場似乎已經(jīng)作出結論。據(jù)芝商所的FedWatch工具，聯(lián)邦基金期貨預計美聯(lián)儲在9月會議上降息0.25個百分點的可能性為100%，降息0.5個百分點的可能性為15%。市場還預計，美聯(lián)儲在9月、11月和12月的會議上有很大可能每次降息0.25個百分點，到年底，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間將從目前的5.25%—5.5%降至4.50%—4.75%或更低的可能性為74%。
受降息預期推動，美國股市和債市在周三（7月31日）雙雙上漲。富達國際宏觀與戰(zhàn)略資產(chǎn)團隊表示，“整體而言，我們認為美國經(jīng)濟出現(xiàn)軟著陸（低增長與低通脹）的幾率上升，由于增長與通脹放緩，預計美聯(lián)儲將加入降息行列，而寬松的金融條件應不至于導致衰退風險，因此我們對于風險性資產(chǎn)維持正面觀點，繼續(xù)看好股票投資前景，對于信用債持觀望態(tài)度。”
富達國際基金經(jīng)理Daniel Ushakov表示：“預計降息周期啟動后，高質(zhì)量美國債券或會有良好表現(xiàn)。如果經(jīng)濟增長或勞動力市場數(shù)據(jù)下行，就可能加速降息周期，并進一步激發(fā)美債優(yōu)異表現(xiàn)，為布局優(yōu)質(zhì)債券提供契機。”
不確定性猶存
投資者對美聯(lián)儲未來的政策路徑較為樂觀，但隱憂仍在。
此前出席國會聽證會時，鮑威爾曾表示，降息“過晚或過少可能會過度削弱經(jīng)濟活動和就業(yè)”。議息會議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾也一再強調(diào)，未來的政策行動將取決于即將公布的數(shù)據(jù)。
市場對于降息前景的過于樂觀可能引發(fā)兩方面的風險：一是地緣政治的潛在風險，如中東地區(qū)可能爆發(fā)更大規(guī)模的戰(zhàn)爭，導致能源價格飆升，進而擾亂全球供應鏈，推高通脹壓力，拖慢降息步伐；更大的風險則在于，一旦經(jīng)濟放緩跡象逐漸顯現(xiàn)，美聯(lián)儲可能反應過慢。
美國企業(yè)的財報數(shù)據(jù)往往表明，實際情況可能比回顧性經(jīng)濟數(shù)據(jù)所顯示的更糟糕。麥當勞首席執(zhí)行官克里斯·坎普欽斯基（Chris Kempczinski）就在公布財報后表示，今年消費者面臨的壓力“加深了，也擴大了”。
考慮到貨幣政策對經(jīng)濟影響的滯后性，如果7月和8月的勞動力市場數(shù)據(jù)開始走弱，并持續(xù)惡化，即使美聯(lián)儲在11月的會議上再次降息，可能也難以挽救勞動力市場，因為這意味著惡化可能已經(jīng)持續(xù)數(shù)月。
鮑威爾強調(diào)，勞動力市場的降溫是早前過熱狀態(tài)的正常化過程，而不是令人擔憂的情況。但同時他也承認，不希望看到勞動力市場進一步大幅降溫。
不過對于投資者來說，現(xiàn)在擔憂恐怕有些為時過早。富達國際宏觀與戰(zhàn)略資產(chǎn)團隊表示，今年圍繞在美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性已大幅下降，至于2025年的政策動向，將取決于美國大選結果，以及未來貿(mào)易與財政政策的發(fā)展。
“考慮地緣政治尾端風險升溫，以及美國大選的不確定性，投資策略建議以全球優(yōu)質(zhì)股息策略、搭配美元優(yōu)質(zhì)債券作為主要核心資產(chǎn)配置，以對抗市場波動，并且看好日股與科技股長線展望。”富達國際方面如是說。
