證券時報網
李小平
2024-08-16 21:50
投降式拋售席卷日本股市，日經225指數收盤跌5.81%，報35909.7點，創2月7日以來新低。
日本股市近兩年來以凌厲的漲勢吸引全球資金，但本周卻陷入了大幅拋售。8月2日（周五），投降式拋售席卷日本股市，日經225指數收盤跌5.81%，報35909.7點，創2月7日以來新低。日本東證指數收盤跌6.1%，為2016年以來最大跌幅。
同日，亞太股市也整體下挫，香港恒生指數跌幅超過2%。相反，日元、人民幣等亞洲低息貨幣卻不斷走強，美元/人民幣在8月2日下午交易時段一度下破7.2，美元/日元則跌破149，此前一度最高觸及162。
加息后日本股市崩盤
資深全球宏觀交易員袁玉瑋對記者表示，日本下跌主要兩個邏輯，一是和近期美國科技股暴跌的原因類似，各界此前以為美聯儲即將降息是利好科技股，但科技成長股早就已經提前大漲，于是如今成了利多兌現而導致股市下挫；日本央行加息預期醞釀許久，于是受益于加息的銀行股、保險股一直暴漲，而真的當加息落地后，利多便成了利空。同時，各界也擔心日元暴漲利空出口板塊。
事實上，日元近階段對美元暴漲近8%，迫使日經指數跌至近五個月低點，在短短16天內下跌了15%。它還跌破了200日均線，并且周五當天跌幅達5.8%，這是自疫情以來最糟糕的一天。不難發現，近階段，日本汽車、百貨商店等和出口、旅游相關的板塊陷入暴跌。去年8月以來，日經225指數的最大漲幅一度觸及22%，最高觸及42426.77點，但過去一個月的累計跌幅就高達10%。
“市場突然意識到，原來日本央行是鷹派的，而且現在是全球主要央行中唯一一個鷹派的選手。”某外資行外匯交易員對第一財經記者表示。
瑞士百達亞洲全權委托多元資產投資和管理主管賈文劍此前對記者表示：“日本股市表現良好一方面因為日本央行是全球為數不多的幾個持寬松貨幣政策的央行（負利率疊加量化寬松），這導致日元一直在貶值，對日本出口競爭力有很大的提振，同時對日本旅游業、服務業也有很好的促進。”但他也表示，如果2024年日元轉為升值，日本股市可能很難繼續大幅攀升。
日本央行在7月31日宣布加息15BP，遠遠早于市場9月或10月的共識，而且15BP的幅度也超出10BP的預期。同時，日本央行宣布并逐步縮減購買日本國債的具體計劃，旨在于2026年3月將每月購債規模減少至3萬億日元。最近的數據顯示，日本工資增長范圍擴大，家庭通脹預期持續上升。企業的預期定價上升，而隨著日元對美元保持疲弱，也導致輸入性通脹的擔憂加劇。
美股暴跌加速日股回調
美國科技股的暴跌無疑也加速了日股的崩盤。隔夜納斯達克100指數暴跌2.44%至18,890.39點，相較于7月高點20700點已經跌去近9%，這是一年來罕見的深度回調。
近半個月來，由于日元對美元大幅升值，導致套利交易巨虧，如果交易員套利的標的是近期大跌的美股（美國科技股大幅回調），則虧損將進一步放大，于是該策略也持續反轉，從而進一步推動日元走強。
第一財經近期就報道，保德信（PGIM）日本固定收益主管兼首席投資官丸山誠二對記者表示，自美聯儲于2022年3月啟動加息周期，令美日市場之間的實際利率差距擴大以來，日元一直受壓。利差令投資者將日元作為融資貨幣，用以做多高收益貨幣（如墨西哥比紹、巴西雷亞爾以及最近的土耳其里拉）來實現套利。這種融資策略在過去兩年表現良好，導致倉位大幅增加。然而，隨著套利交易解除，波動性較高的貨幣對（currency peg）出現了大幅逆轉，比紹對日元交叉匯率較7月的峰值下跌了11%。
事實上，美國科技股的回調始于近三周前，當時 “特朗普2.0交易”已席卷華爾街，輪動開啟。截至7月21日的當周，忍氣吞聲了近3年的小盤股開始有所表現，羅素2000指數上漲了9%，標普500指數下跌了1%，差距達到10個百分點。小盤股對美國經濟增長環境非常敏感，比大盤股更具國內導向，較少受到關稅的影響。近期，科技股并沒有止跌，這也和科技巨頭財報不盡如人意息息相關。
美國三大股指周四就集體大幅回落，納斯達克指數下挫2.3%，標普下跌1.4%，恐慌指數VIX升至18.6%。歐洲和亞太主要指數隔夜全部下跌。大型科技股中，除了Meta受到財報利好的推動上漲5%外，其他均高位回落。
而更令人擔憂的是盤后時間出爐的科技巨頭業績。英特爾業績慘淡展望悲觀，同時宣布凍結分紅并裁員15%，股價重挫20%。亞馬遜二季度營收和三季度展望不及預期，股價下跌6%。蘋果整體業績好于預期，服務板塊的強勁增長抵消了iPhone收入的同比下滑的影響，股價盤后下跌0.6%。
除了美股，未來日本貨幣政策的變化也對日本股市至關重要。鑒于日本央行上調中期通脹預測，因此存在進一步加息可能性。目前薪資和商品價格的良性循環有望持續，意味著日本的中性利率將達到更高水平。如果薪資增長動力持續，日本央行可能需要進一步上調政策利率，以實現2%的物價穩定目標。
放眼望去，全球主要央行都已經開始降息，或即將開啟降息周期。英國央行本周宣布降息，而美聯儲在本周四的議息會議上暗示，9月或開啟降息窗口。這也意味著，日元多頭可能卷土重來。
巴克萊預測，FOMC將在今年9月和12月降息2次，預計2025年FOMC將在3月、6月和9月降息3次；高盛預計FOMC將從今年9月開始，以每隔一次會議（即每季度一次）的節奏降息。總體而言，各界預計到2025年年底前，美聯儲將累計降息150BP以上。
人民幣持續跟隨日元大幅反彈
盡管股市表現慘淡，但亞洲匯市卻意外受到提振，作為低息貨幣代表的日元、人民幣大幅反彈。
嘉盛集團資深分析師辛普森（Matt Simpson ）對記者稱，由于人民幣、日元被對沖基金作為亞洲低息貨幣的一部分，近期套息交易持續逆轉，因而日元的暴漲也驅動了人民幣反彈。
盡管中國自身的基本面對匯率最為關鍵，但短期的市場動能不容忽視。亦有交易員表示，“人民幣繼續被日元帶飛，市場情緒發生極大變化，認為人民幣會跌破前低的觀點開始逆轉。”
這也意味著，后續美元/日元的走向亦對人民幣至關重要。當前日元多頭仍在繼續力量。辛普森稱，一邊是美聯儲給降息大開綠燈，另一邊是日本央行“加息+縮表+干預”的鷹派組合拳，鮮明的利率政策差異使得美日10年期國債利差收窄至3%左右，為2023年5月以來的最低水平。不可否認利差仍然很大，套利交易也有卷土重來的可能，因此不排除匯價在趨勢線148.30附近止跌并修正超賣技術指標的可能性，但目前匯價阻力最小的方向仍是下行，適度反彈或成為空頭的潛在機會，跌破關鍵趨勢線后恐下探至12月低點140關口。
