證券時報網(wǎng)
劉茜
2024-08-16 20:08
當(dāng)下，中國創(chuàng)投行業(yè)進(jìn)入存量出清、優(yōu)勝劣汰的高質(zhì)量發(fā)展新階段。“退出”成為各類LP（有限合伙人）衡量創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最重要的業(yè)績指標(biāo)。探索多元化、更高效、可操作性的退出路徑和實踐成為破解創(chuàng)投行業(yè)難題的突破口。
今日在安徽合肥舉行的“以退為進(jìn)——中國創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展大會暨第三屆人民幣基金退出高峰論壇”上，LP投顧發(fā)布了《2023年度VC/PE機(jī)構(gòu)A股退出報告》。《報告》數(shù)據(jù)顯示2023年機(jī)構(gòu)退出規(guī)模下降，二八分化現(xiàn)象加劇，且科創(chuàng)板已是VC/PE（創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)A股退出最活躍的板塊。
根據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，在創(chuàng)投與私募股權(quán)基金各類退出渠道中，IPO（首次公開募股）退出仍然是收益最高的退出方式。通過IPO退出項目的數(shù)量和金額僅占全部創(chuàng)投與私募股權(quán)基金退出本金不到20%，但I(xiàn)PO退出收益卻占創(chuàng)投與私募股權(quán)基金全部收益的50%—60%左右。
IPO實際退出的真金白銀決定了一只創(chuàng)投與私募股權(quán)基金的最終回報水平，而持有上市公司5%以上股份的創(chuàng)投與私募股權(quán)基金退出回報占全部IPO退出金額的70%，具有風(fēng)向標(biāo)的意義。
《報告》數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板已是VC/PE機(jī)構(gòu)A股退出最活躍的板塊，超過創(chuàng)業(yè)板和主板，可謂后來居上。這一方面體現(xiàn)出，VC/PE機(jī)構(gòu)是培育和發(fā)掘科創(chuàng)類上市企業(yè)的主力軍。據(jù)統(tǒng)計，超過80%的科創(chuàng)板上市企業(yè)中，都有各類VC/PE基金的投資；另一方面，也表明多層次資本市場建設(shè)，特別是科創(chuàng)板為VC/PE基金有效和有序退出，提供了資本市場的支撐，成為過去幾年創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和良性循環(huán)的有力保障。
《報告》顯示，VC/PE機(jī)構(gòu)二八分化加劇、頭部效應(yīng)恒強(qiáng)。2023年426家VC/PE機(jī)構(gòu)累計退出總金額1049.18億元，涉及469家A股上市公司。IPO退出前100家機(jī)構(gòu)僅占全部機(jī)構(gòu)數(shù)量的23.47%，但I(xiàn)PO退出累計金額為848.33億元，卻占到全部退出金額的80.86%（2022年為76.03%）。
一二級市場循環(huán)可持續(xù)發(fā)展的健康生態(tài)，是中國創(chuàng)投行業(yè)賴以生存的根基。在“以退為進(jìn)”、中國創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展的當(dāng)下，多層次資本市場的健康發(fā)展有助于創(chuàng)投基金在二級市場上有序退出，能為一級市場帶來增量，形成創(chuàng)投活動的流動性循環(huán)。
中國投資協(xié)會副會長、創(chuàng)投委會長沈志群表示，深化我國多層次資本市場（包括一級市場、并購?fù)顿Y市場、股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓市場）改革發(fā)展，為創(chuàng)投資本的暢通退出和價值實現(xiàn)提供充分保障，形成“耐心資本”與其長周期、高風(fēng)險相適應(yīng)的投資回報預(yù)期和良性循環(huán)的生態(tài)環(huán)境，必須改變重二級市場、輕一級市場；重三大證券交易市場、輕區(qū)域性股權(quán)交易市場；重企業(yè)IPO上市交易市場、輕并購?fù)顿Y和股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓交易市場的傾向。
LP投顧創(chuàng)始人國立波表示，VC/PE基金清算問題是全球性行業(yè)難題，IPO仍然是解決人民幣基金退出的最核心問題，仍然是凝聚行業(yè)信心的最有力武器。提振一級市場LP的信心，還要靠二級市場的表現(xiàn)。IPO雖然不是最大的退出通道，但卻是收益最高的退出通道。
“沒有二級市場的良性退出，創(chuàng)投模式很難形成持續(xù)的適應(yīng)性和閉環(huán)，如果二級市場持續(xù)不給力，缺乏流動性，并購和交易很難形成收益效率。希望國家要保持IPO發(fā)行的常態(tài)化，同時拓展投資賽道，避免由于二級市場的導(dǎo)向，導(dǎo)致一級投資賽道的高度趨同，避免同質(zhì)化的競爭。”國立波說，“我們建議要進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)投基金和S基金在二級市場減持的政策。”
投資機(jī)構(gòu)只有退得好，才能募得好，使得基金全生命周期進(jìn)入良性循環(huán)。VC/PE機(jī)構(gòu)在IPO市場的減持退出，并非意味著他們對公司未來的表現(xiàn)不樂觀，而是受基金存續(xù)期限、LP流動性等因素制約。VC/PE無論是集中減持退出策略還是分散減持退出策略，都是多方利益主體達(dá)成一致性的體現(xiàn)。
盡管非IPO退出（老股轉(zhuǎn)讓、企業(yè)回購、并購、清算等）是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出的主流，但I(xiàn)PO退出仍是投資機(jī)構(gòu)最為重視的退出方式。LP投顧認(rèn)為，隨著注冊制全面實行、上市標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步規(guī)范、新“國九條”指明未來要“完善多層次資本市場體系，進(jìn)一步暢通‘募投管退’循環(huán)，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新作用”，適逢“創(chuàng)投國十七條”發(fā)布及配套政策進(jìn)一步落實之際，LP投顧期待VC/PE能獲得更多的政策支持。
校對：王錦程
